周四美股涨跌互现，道琼斯工业指数下跌0.3%，标普500指数基本持平，纳斯达克指数勉强上涨0.4%。

　　美股在经历了周三的全线上涨之后，周四表现平稳，市场静待8月5日非农就业数据公布。这些数据可能会强化或打破投资者对美联储加息幅度和速度的假设，而加息幅度和速度是股市近期上涨的关键因素。

　　高盛策略师Cecilia Mariotti在报告中指出：“在经历了艰难的上半年之后，商品期货交易委员会(CFTC)的仓位从历史低点反弹，最近几周仓位和人气从非常悲观的水平出现了部分转变。”

　　该策略师表示，自今年年初以来，高盛的综合指标变得越来越悲观，低于今年2月前后达到的水平，但自7月初以来出现了一些复苏迹象。从年初至今，高盛的总体头寸和情绪指标的试探性逆转一直很常见，但到目前为止，它们被普遍证明是相当有限的，本质上只是暂时的。

　　尽管高盛认为，短期内仓位可能会进一步增加 (这可能进一步支撑当前的反弹)，但在宏观势头没有明显转变迹象的情况下，暂时的重新冒险实际上可能会增加市场再次下跌的风险，而不是预示熊市结束。

　　高盛警告说，如果这种积极的转变是由趋势性交易投资者推动的，“而不是由基本面投资者”推动的，情况就尤其如此。事实上，如果投资者对反弹的健康程度没有更广泛的信心，目前的低波动水平可能难以维持，在这种情况下，系统性策略师可能会很快降低风险资产仓位。

　　此外，“尽管我们的仓位指标最近出现反弹，但我们不认为我们已经越过了‘真正’的仓位低谷，我们认为，从现在开始，我们可能会更加依赖宏观经济数据。”

　　换句话说，高盛认为，如果没有基本面的反转，技术上的反弹只是又一次熊市反弹，下跌的速度甚至会比上涨的速度更快。问题在于，基本面的反转何时会发生。

　　Mariotti在报告中写道，纵观高盛风险指标的不同组成部分，她发现了与今年早些时候相比的一个重要差异：尽管由于通胀/增长的组合表现疲软，加上各主要央行收紧货币政策，多数人气和快速变化的指标已经变得相当悲观。随着投资者的担忧从通胀转向增长，流入股票的资金最终在6月的避险模式下有所下降。

　　特别是，全球股票基金的资金流动已连续3个月放缓，信贷等其他风险资产在过去12个月出现了创纪录的资金流出。正如高盛此前宣称的那样，股票基金流动是市场上最后一个仍在“冒险”的领域；因此，近期的资金流动疲软可能有助于缩小投资者情绪相关指标与仓位之间的巨大差距。高盛欧洲和美国多元资产基金的专有数据库也表明，股票需求大幅收缩。2022年第二季度，净买入股票的数量降至创纪录低点。

　　高盛还指出了美股反弹可能难以持续的另一个原因，即“尽管过去几周股市上涨，但对冲基金界仍然很少有重新冒险的迹象——事实上，我们的数据表明，去杠杆化过程正在进行，净敞口重新转为2020年之前的水平。”

（文章来源：Wind）