搜索指数：较多品牌营销投放谨慎，安踏、迪桑特、始祖鸟相对积极。运动品牌除安踏、迪桑特和始祖鸟外，其他运动品牌5 月热度均有不同程度下降。

　　安踏/FILA3~5 月热度分别下降6885/8876 至4756/4336.李宁5 月热度环比下降4.7%至4548，低于年初水平；耐克环比下降13.5%至8764，阿迪环比下降27.9%至16540，但比年初高158.8%。经历新疆棉、北京冬奥后，本土品牌关注热潮回归理性。5 月休闲品牌热度均环比下降，但与年初相比，全棉时代热度大幅提升187.1%至1549，主要由于加强品牌和新产品的宣传。

　　内容营销：耐克、安踏、FILA 加码新媒体营销。从5 月微博看，全棉时代、安踏、巴拉巴拉分别新增143 条、96 条、81 条微博；安踏、FILA、迪桑特分别新增59 万、9 万、3 万转评赞，安踏新增转评赞大幅增长主要与新推出的520 新款运动鞋和代言人王一博有关。从5 月小红书看，耐克、李宁、阿迪达斯、lululemon、巴拉巴拉加大种草力度、推出新品或活动，声量提升较快。

　　运动社区：李宁、耐克讨论数和销量较高，安踏识货销量显著提升。虎扑方面。李宁讨论帖数最高，耐克/阿迪搜索量分别环比上升55%/88%，讨论内容与球星球赛、测评有关，国际运动品牌产品关注度有一定回升。识货方面，李宁、耐克销量较高，但李宁折扣较深；安踏识货销量环比增长96%；特步、李宁、阿迪达斯折扣较深。

　　风险提示：1、疫情反复；2、竞争恶化；3、品牌形象受损；4、系统性风险。

　　投资建议：看好优质品牌在疫情和基数压力过去后实现复苏。5 月头部运动品牌耐克、安踏、FILA 在新媒体和运动社区营销上继续加码，阿迪达斯关注度有所改善；此外，休闲品牌如全棉时代也在积极宣传品牌理念、举办活动或推出爆品，引发广泛关注。中长期看，新疆棉事件后本土头部运动品牌把握契机品牌升级，品牌力逐步站在新台阶。5 月基本面边际改推动估值修复，6 月品牌端基数压力减轻、国内疫情受控，物流恢复，618 有望带动疫后消费反弹。我们运动服饰板块推荐李宁、安踏体育、特步国际、滔搏，休闲服饰板块推荐波司登、稳健医疗、森马服饰、比音勒芬。

（文章来源：国信证券）